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第一财经APP2018-07-11 22:28:00

简介:今年投行人员的日子不好过。

2018并购重组市场亦遇冷,投行业务遇冷使得裁人降薪的声音此起彼伏。根据第一财经,在应付职工薪酬方面2018年第一季度34家上市券商比2017年同期减少54.8亿元。2018年第一季度31家上市券商比2016年同期减少78亿元。一位投行人士表示,在二八持续分化的态势下,大型券商投行人员流动将下降,从小券商到大券商的投行人员流动亦降低。

并购重组市场遇冷

今年投行人员的日子不好过。投行围绕IPO、并购重组、发债、再融资、新三板的这几大业务条线遇到挑战。截至2018上半年并购重组遇冷,根据第一财经,2018上半年市场上并购数量为2204起,2017年同期市场总的并数量为4298起,降幅达49%。在A股上市公司并购重组层面,2018年上半年证监会审核家数为57家,2017年同期、2016年同期分别为72家、 116家,与之相比今年上半年降幅分别达21%、51%。

就并购重组而言,一位北京投行人士表示,按照惯例IPO和并购重组市场此消彼长,IPO审核趋严将有更多资产谋求被并购。但现在问题在于尽管上市公司有并购重组需求,但收购能力有限。

他解释,过去上市公司并购的高歌猛进依赖于市值的优势,二级市场估值40倍,一级市场约15倍,剪刀差优势促使上市公司并购能力较强。当前二级市场股价持续下跌,上市公司估值不断走低且现金流较差,现在一级市场市盈率约15倍,二级市场约20倍,优势尽失。

同时,上市公司发债、再融资等多种融资途径被堵,他们仅能通过股权质押融资,但当前上市公司大股东的股票市值持续缩水,其融资能力持续恶化。重组并购的2种方式——发行股份收购资产和现金支付——皆前路难行,前者上市公司无市值优势,后者上市公司无真金白银。

投行的并购业务何时回暖,取决于一级市场估值的回调。一位北京投行董事总经理表示,一般而言二级市场估值回调会带动一级市场的估值回调,并购重组业务的回暖取决于一级市场的估值预期何时能跌到位。

但该投行人士认为,今年下半年到明年投行业务不会明显转好。监管趋严,二级市场股价暴跌,市场预计2019年将是底部。当前并没有任何利好因素出现,相反利空因素均在持续。

大投行人员变动降低

在并购重组市场遇冷的态势下,监管力度稳步升级。

《证券公司投资银行类业务内部控制指引》(简称内控指引)将于7月1日正式实施。7月6日 证监会表示,近日修改了《澳门银河唯一官网证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会工作规程》。证监会表示,为满足审核需求,委员总人数由35名增加至40名,内部委员不超过11名。将委员每届任期2年改为每届任期1年,连续任期最长不超过2届。在此之前,深交所表示将推动上市公司并购重组提质增效。

并购重组的监管升级使得投行风控升级。

北方某小型投行人士说,当前监管趋严,投行组织架构进一步调整。根据内控指引,投行要设置三道防线,第一道防线是项目组,第二道是合规法律部,第三道是内核管理部。此前投行的内控流程仅需走2步,但现在要走3道流程,责任更加细化。

上海某大型券商投行董事总经理也表示对此感触很深。他对第一财经表示:“从组织架构来看中后台人员在增加,中后台的触角正在伸到业务线的前端。这使得立项、评审阶段要求比以前更严格,最直接的影响我们在尽调环节职责更多,在立项环节对项目质量要求比以前更高。”

被访问的多名投行人员皆认为,无论是对并购重组还是其他投行业务,未来监管将更严格。前述上海投行董事总经理曾到香港进行并购重组业务,他说:“港股市场历经几十年,机构被罚怕了,一单IPO业务公司会请三四家律师、一到两家保荐人、承销商。多家机构共同来做一单IPO业务原因在于所有的责任需要步同的机构来分担。但在国内并非如此。更需要注意的是未来越是大型的投行越能拿到‘好单子’,越不愿向造假行为妥协,在发行上更易获得发行人和监管层认可。

裁人降薪刚开始   2018上半年上市券商薪资少发55亿元

监管趋严,投行业务全线遇冷。裁人降薪的声音在投行圈此起彼伏。前述小型投行人士表示,今年的薪资至少减少20%到30%。这也使得部分投行人员的离职和跳槽。根据第一财经,在应付职工薪酬方面2018年第一季度34家上市券商比2017年同期减少54.8亿元。2018年第一季度31家上市券商比2016年同期减少78亿元。

“今年的裁员和降薪仅是刚开始而已,2016年是投行史上的大年,从2017年以后很难再创业务新高,当前投行人员还是2016年时的配置,2018年必须从当年人力积累基础上不断下调。投行业务全线遇冷,大家不知道寒冬会持续多久。”

前述上海投行人士说,包括并购重组业务在内,投行强者越强,弱者越弱的局面将持续加剧,这将促使大投行人员流动量降低。

根据第一财经,就市场份额看 今年以来截至7月11日中信、中金、中信建投的财务顾问和并购业务占据市场份额的42%,承接的相关业务量分别为17、7、18家。就该业务量排名看数量超过10个的依次是中信建投、中信、华泰联合、海通证券,承揽数量分别是18、17、16、10。与前述大投行相比,承揽并购业务仅为1项的有31家券商,承揽2项的有16家券商。

在二八持续分化的态势下,大型券商投行人员流动将下降,从小券商到大券商投行人士流动亦降低。前述上海投行人士解释,过去券商多是靠挖一个投行团队或保荐人来获得投行项目,但现在大券商不需要“小单子”,即使有投行人员离职,优质的项目也不会被“挖墙脚”,因为作为项目方更愿意由名声卓越的投行作为自己的财务顾问。未来小券商之间投行人员的流动将保持当前的流动态势。

该上海大型投行人士表示,以他所在券商投行部为例,对投行业务的考核以人均产出为标准,并不像小投行一样以投行业务的总收入和总利润考核指标。这使得他们2016年投行丰盛的一年也并未大量招兵买马冲刺业务,但部分投行在2016年大量扩充投行人员,导致他们在2018年业务遇冷之际又变相降薪裁员,造成团队军心不稳。

“证券市场是典型的周期性,显而易见团队的稳定性和战斗力比公司的短期收入来到重要。”该投行人士说。

责编:陈天翔

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